Obaveznost javne ponude za prodaju vrednosnih papira u međunarodnom, uporednom i domaćem pravu

Abstract

Upoređivanjem sa vodećim zakonodavstvima u svetu, kao i sa novonastalim zakonima o vrednosnim papirima u istočnoevropskim državama, zaključuje se da naše pravo bitno zaostaje za savremenim potrebama uređivanja javne ponude za prodaju vrednosnih papira. Ono je tu vrlo sumarno, sa brojnim prazninama i nejasnostima, usled kojih će sigurno da nastanu brojni nesporazumi i sporovi u praksi sa razvojem akcionarstva kod nas. Osnovne mane su: 1) neuređenost javne ponude za preprodaju nejavno emitovanih hartija, čime se omogućava izigravanje propisa o obavezi javne emisije, 2) sloboda emitenta u izboru između javne i nejavne emisije obligacionih vrednosnih papira, čime se bitno umanjuje sigurnost i zaštita ulagača; 3) nerazlikovanje izuzetaka od obaveze isticanja javne ponude i od obaveze pribavljanja Komisijine dozvole čime se stvara nepotrebna zabuna i nesigurnost među emitentima o načinu prikupljanja kapitala; 4) malobrojnost predviđenih izuzetaka od obavezne javne ponude, čime se poskupljuje sakuljanje kapitala u emisiji i destimuliše ovaj način investiranja u privredu; 5) slab i zavistan položaj Komisije za hartije od vrednosti i njena nejaka normativna, nadzorna i izvršna (kaznena i zaštitna) ovlašćenja; 6) brojne jezičke, jezičkopravne i zakonopisačke nejasnosti i nelogičnosti (npr. 'javni poziv za upis i kupovinu'). Kad su mane tako krupne i brojne, sigurno je da Zakon o hartijama od vrednosti ne sme da opstane takav kakav je, jer ćemo inače, kao društvo, da budemo nespremi i zatečeni potresima u trgovini hartijama. Zbog toga bi trebalo da se što pre donese nov zakon, koji bi na savremen i zadovoljavajući način uredio tu trgovinu. Poslovica kaže da se budala uči na svojim greškama, a pametan na tuđim. Ako su razvijene zemlje bile 'budale' u prošlosti, učeći se na svojim greškama (berzanskim krahovima i drugim finansijskim potresima) u uređivanju ove osetljive delatnosti, ne mora to i mi da budemo. Pruža nam se retka prilika da sada budemo 'pametni' i da, dok još nemamo razvijen i masovan promet vrednosnih papira, donesemo dobar zakon, učeći se na lošim iskustvima drugih zemalja. Ipak, s obzirom na naš mentalitet i pređašnje iskustvo, verovatno da ćemo i ovu priliku da ispustimo.